政策进进观察期，行业景心胸下滑：基于以下3点，我们依然不以为调控政策会在年内放松，还将继续维持现有的紧缩力度：

    1. 在外围经济持续恶化的情况下，央行虽要“保增长”，但“抗通胀”仍将是首要目标；
    2. 楼市在相持阶段初现拐点，但调控效果全面显现仍需时间；
    3. 若放松则房价报复性反弹，艰难而漫长的调控之路将功亏一篑。

    但调控政策将在四季度进进相对审慎的观察期，强力政策出台的概率不大，未来地产调控政策取向更着眼于长期制度建设。政策的滞后效应正在逐步发挥威力，从房地产投资、新开工面积、销售、价格等各项指标来看，整个房地产行业景心胸呈现逐步回落趋势。在现行的限购及信贷政策下，有效需求不足和供求关系逆转将成为主要矛盾。

　　双往化进程开始：2011年二季度，A股上市地产公司存货位于历史最高点，存货消化周期接近历史高位；银行对房地产开发贷款的严格控制、限购政策、房地产信托监管以及上市公司再融资的封闭，将加速开发企业往杠杆化进程。

    在货币政策紧缩、地产调控不放松的情况下，行业景心胸进进下行周期，房地产开始进进往库存、往杠杆的双往化进程。

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    投资策略：维持行业“中性”评级。当行业景心胸向下时，板块只会有超跌反弹的机会而无趋势性行情。四季度政策固然进进观察期，但行业基本面的恶化尚在进行，销售难以放量。板块缺乏催化剂，我们仍然以为只有超跌反弹的机会而无趋势性行情。维持行业“中性”评级。

　　选股策略：调控的常态化意味着，过往10年的地产黄金期已逝，未来房地产市场将进进短周期时代。高周转首先意味着，在地产项目1~3年的生命周期中，总能遇上市场短周期的至少一个波峰；其次，高周转提速规模扩张；再次，熨平拿地节奏和经济周期所导致的土地建材本钱变化的干扰；最后，现金流的需要。我们长期看好万科A、保利地产、招商地产、荣盛发展等高周转、全国布局的龙头地产股。

（本稿编辑：张武娟）